2024年第二季度，以sUSDe和sUSDS为代表的加密原生收益型稳定币总供应量环比下滑15%，标志着自2021年以来持续近三年的链上收益产品高速增长周期正式落幕。这一拐点由多家主流协议主动收缩流动性、监管压力升温及无常损失加剧共同触发，而同期由美国国债背书的合规化稳定币（如BUIDL、USYC、USDY）却逆势扩张，凸显市场资金正从高风险链上金融范式向资产锚定更清晰、合规路径更明确的方向迁移。
深层来看，本轮收缩并非单纯流动性退潮，而是DeFi收益逻辑遭遇结构性挑战：sUSDe等依赖再质押（Restaking）与多层嵌套协议的模型，在EigenLayer生态波动加剧、ETH质押收益率回落及跨链桥安全事件频发背景下，底层资产质量与清算韧性持续承压；加之SEC对‘代币化证券’监管口径趋严，部分项目主动暂停新用户接入或降低APY以规避法律风险。相比之下，Treasury-backed产品依托真实美债持仓、定期审计及托管透明度，更契合机构资金与合规交易所（如Gate.io交易所）的准入标准——目前Gate平台已上线USDY现货交易，并支持其在Gate合约交易中作为保证金资产，形成闭环生态适配。
短期看，该趋势将加速市场风格切换：高波动性DeFi代币流动性可能进一步稀释，而具备真实资产支撑的稳定币将在现货交易、杠杆借贷及衍生品结算中获得更大权重。中长期而言，这或将推动主流交易平台（如Gate交易平台）优化数字资产上架机制，强化底层资产穿透审查——例如Gate数字资产上架前需提供链上储备证明与第三方托管报告。对普通投资者而言，盲目追逐高APY的sToken类资产风险陡增，而通过Gate.io注册账户参与合规稳定币的Gate现货交易，或成为兼顾流动性与稳健性的优选路径。
值得警惕的是，部分中小交易所仍为sUSDe提供高倍杠杆合约，但其抵押品集中度高、清算机制不透明，易引发连锁爆仓。投资者应优先选择支持多签托管、实时储备验证的平台，例如Gate平台对USDY等合规稳定币实行T+0储备审计披露，显著降低托管风险。